2003年07月19日
システムプロ(2317)
事業内容
部門別売上高(2002年10月期決算)
| 部門別 | 金額[百万円] | 構成比[%] | 前年比[%] |
|---|---|---|---|
| モバイル・ネットワーク | 1286 | 66.2 | +25.3 |
| ネットワーク・ソリューション | 558 | 28.8 | +47.6 |
| インターネット・オンラインゲーム | 96 | 5.0 | -20.8 |
モバイル・ネットワーク事業
移動体通信端末をはじめとしたファームウェア開発。携帯電話、PHSなど移動体通信端末におけるソフトウェア開発支援業務。
ネットワーク・ソリューション事業
データベース、ネットワーク技術を中核としたシステム及びアプリケーション開発並びにネットワークコンサルティング。大規模データベース連携型ネットワークサーバー構築の設計開発支援事業。
インターネット・オンラインゲーム事業
パソコン及び移動体通信端末用のゲームを中心としたデジタルコンテンツの開発・運用・保守。インターネット及び携帯電話向けのコンテンツを一般消費者へプロバイダを通じて、直接販売する事業。
業績
| 単位[百万円] | 01.10 | 02.10 |
|---|---|---|
| 営業収入 | 1,352 | 1,942 |
| 税引前営業CF | 12 | 428 |
| 営業CF | -78 | 334 |
| 事業投資 | 24 | 21 |
| (うち新規投資) | 0 | 0 |
| (うち維持投資) | 24 | 21 |
| FCF | -102 | 313 |
| 修正税引前営業CF | 112 | 328 |
| 修正営業CF | 56 | 164 |
| 修正FCF | 32 | 143 |
指標
収益性
| 単位[%] | 01.10 | 02.10 |
|---|---|---|
| 営業収入営業CF利益率 | 4.1 | 8.4 |
| 総資産営業CF利益率 | 7.2 | 11.9 |
| 株主資本営業CF利益率 | 13.6 | 17.6 |
| 固定棚卸資産営業CF利益率 | 51.4 | 136.7 |
| 営業収入FCF利益率 | 2.4 | 7.4 |
| 総資産FCF利益率 | 4.1 | 10.4 |
| 株主資本FCF利益率 | 7.8 | 15.4 |
| 固定棚卸資産FCF利益率 | 29.4 | 119.2 |
| 単位[%] | 01.10 | 02.10 |
|---|---|---|
| 売上高総利益率 | 27.6 | 33.0 |
| 売上高営業利益率 | 11.8 | 20.5 |
| 売上高経常利益率 | 11.5 | 19.6 |
| 売上高税引前利益率 | 11.3 | 17.0 |
| 売上高純利益率 | 6.1 | 10.1 |
効率性
| 単位[ヶ月] | 01.10 | 02.10 |
|---|---|---|
| 総資産回転期間 | 6.9 | 8.5 |
| 売上債権回転期間 | 3.4 | 2.4 |
| 棚卸資産回転期間 | 0.3 | 0.1 |
| 固定資産回転期間 | 0.7 | 0.6 |
健全性
| 単位[%] | 01.10 | 02.10 |
|---|---|---|
| 株主資本比率 | 52.8 | 67.6 |
| 有利子負債比率 | 26.3 | 3.9 |
| 固定比率 | 19.5 | 10.6 |
| 流動比率 | 232.8 | 297.4 |
| 当座比率 | 223.1 | 292.5 |
成長性(4年単純平均)
| 売上高成長率 | 32.7% |
|---|---|
| 経常利益成長率 | 88.1% |
※経常利益成長率は2年単純平均を使用
割安性(株価26,2000円)
| PCFR | 26.8倍 |
|---|---|
| PFCFR | 30.7倍 |
| PER | 22.4倍 |
| PSR | 2.26倍 |
| PBR | 4.71倍 |
| PER×PBR | 105.5倍 |
| 配当利回り | 1.4% |
| 配当性向 | 32.0% |
| 純流動資産 | 8.2億円 |
| 時価総額 | 43.9億円 |
※営業CF、FCFには修正値を使用しています。
評価
| 収益性 | ★★★★★ |
|---|---|
| 効率性 | ★★★☆☆ |
| 健全性 | ★★★★★ |
| 成長性 | ★★★★☆ |
| 安定性 | ★☆☆☆☆ |
企業価値
| FCF | 140百万円 |
|---|---|
| 成長率予測 | 5年間15%、5年間-1% |
| 還元率 | 1% |
| 純流動資産 | 8.2億円 |
| 5年 | [10年] | |
|---|---|---|
| 将来CF[百万円] | 1,051 | 2,313 |
| 企業価値[百万円] | 1,874 | 3,136 |
| 時価総額比[倍] | 0.43 | 0.71 |
| 理論株価[円] | 111,869 | 187,218 |
投資判断
現状の企業体質は良い、あとは成長性の確認と価格が安くなれば
前期末の受注残高をみると、主力のモバイル・ネットワーク事業が落ち込んでいたので先行きに不安を感じましたが、中間期の決算では受注残高は回復したみたいです。主力事業はどうやら携帯電話に連動しているようです。
ゲーム事業は多分駄目ですね。芽が出ないと思います。
システムプロに限らず優良ソフトウェア企業すべてに言えることですが、固定棚卸資産利益率が抜群に高く、財務内容も非常にしっかりしているのが特徴です。利益体質に文句はまったくありません。
あとは成長が続くのかどうかと株価との兼ね合いだけですね。これを予測するのがとても難しいのもソフトウェア企業の特徴でして…。今期に関してまでは問題なさそうです。国内の携帯市場はもはや飽和してますから、これ以上の成長は難しそうな気がしますが、サン・ジャパンとの提携で中国市場に上手く食い込めれば、彼の国はこれから爆発的に携帯が伸びますから、そのおこぼれに預かれるかもしれません。
ただ、どうも私にはこの会社の事業内容がいまいちはっきり理解できませんでした。携帯電話が売れればファームウェア開発の仕事が必ず増えるのかとか、どのくらい競争力があるのかとか。ソフトウェア企業はやはりわかりにくいですね。
